- ABA warnt davor, dass Stablecoins die Treasury-Märkte belasten könnten.
- Coinbase drängt auf eine Modernisierung der Marktinfrastruktur, nicht auf ein Verbot von Stablecoins.
Die American Bankers Association schlägt Alarm wegen der Erweiterung der Verbreitung von Stablecoins und warnt davor, dass ihre Echtzeit-Rückkauffunktion die US-Treasury-Märkte destabilisieren könnte. In einer gründlichen Analyse warnte die Bankenvereinigung, dass rund um die Uhr rückkaufbare Stablecoins in volatilen Marktsituationen möglicherweise nicht mit der Next-Day-Settlement-Struktur des Treasury-Marktes vereinbar sind.
Die Stellungnahme der Bankenlobby heizt die bereits hitzige Debatte in Washington über die Aussichten für Stablecoins und deren vollständige Integration in die amerikanische Wirtschaft neben den traditionellen Finanzen weiter an.
ABA weist auf potenzielle Liquiditätsrisiken bei Stablecoins hin
Laut ABA gibt es Lücken in der gängigen Meinung, dass Nutzer ihre Vermögenswerte auch unter turbulenten Marktbedingungen einlösen können, wenn Zahlungs-Stablecoins „eins zu eins mit sicheren, liquiden Vermögenswerten gedeckt“ sind.
„Die allgemeine Annahme ist, dass kurzfristige Staatsanleihen auch in Krisenzeiten hoch liquide sind. Unsere Analyse zeigt, dass diese Annahme höchst fragwürdig ist, insbesondere wenn ein massiver Verkaufsdruck besteht, und möglicherweise nicht auf einer fundierten Untersuchung der Sekundärmarktliquidität von Staatsanleihen basiert”, so die ABA.
Aufgrund der sehr weit verbreiteten Haltung von US-Staatsanleihen haben die Regulierungsbehörden ihre Besorgnis über die Fähigkeit des Staatsanleihemarktes geäußert, in Krisenzeiten widerstandsfähig zu bleiben. Der Federal Reserve Board wies darauf hin, dass die Liquidität auf dem Markt für Staatsanleihen relativ gering ist, und hob dabei die jüngsten Instabilitäten wie die Repo-Krise im September 2019 und den „Ansturm auf Bargeld“ im März 2020 hervor.
Banken und Investoren leihen sich normalerweise über den „Repo“-Markt Geld unter Verwendung sicherer Vermögenswerte wie Staatsanleihen. Im September 2019 gab es jedoch plötzlich nicht mehr genug Bargeld auf dem normalerweise sehr liquiden Markt. Die Zinsen stiegen unerwartet stark an, und die Fed musste mit Notkrediten eingreifen, um das System am Laufen zu halten.
Ähnlich war es im März 2020, als nach dem Ausbruch von COVID-19 ein Ansturm auf Bargeld einsetzte, weil Investoren dringend Bargeld brauchten, um Verluste und Abhebungen auszugleichen. Dieser Ansturm setzte den Markt für Schatzanweisungen und bestimmte Geldmarktfonds unter starken Druck.
Obwohl Staatsanleihen und staatlich gestützte Fonds sich als sicherer Ort für Geldanlagen behaupteten, warnt die ABA dennoch, dass „die mit Zahlungs-Stablecoins verbundenen Liquiditätsrisiken die Risiken in Zeiten wie denen des Ansturms auf Bargeld im März 2020 potenziell verstärken könnten”.
Im Wesentlichen rät die Gruppe politischen Entscheidungsträgern und Marktteilnehmern davon ab, Zahlungs-Stablecoins als ähnlich wie Fiat-Währungen oder andere bargeldähnliche Instrumente wie Geldmarktfonds zu positionieren.
Die Infrastruktur, nicht Stablecoins, ist das eigentliche Problem
Faryar Shirzad, Chief Policy Advisor bei Coinbase, stellte fest, dass der Einwand der ABA „nicht gegen Stablecoin-Prämien“ gerichtet ist, sondern gegen den GENIUS Act. Er wies darauf hin, dass die Gruppe „versehentlich“ begründet habe, „warum die Treasury-Märkte Tokenisiert werden sollten – nicht warum Stablecoins verboten werden sollten“.
Er betonte, dass die Repo-Krise von 2019 und die Dash-for-Cash-Krise von 2020 nicht durch Stablecoins verursacht wurden, sondern durch „strukturelle Mängel in den alten Systemen“. Eine sinnvolle Vorsichtsmaßnahme sollte laut Shirzad nicht darin bestehen, „neue Schienen zu verbieten“, sondern die zugrunde liegende Infrastruktur (Staatsanleihen und Marktschienen) zu verbessern, was die Tokenisierung dieser Instrumente beinhalten könnte.
